银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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