金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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