昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(bi2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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