国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次piào)回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人(rén)数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸(mào)易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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