财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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