5月13日(rì)，年(nián)内(nèi)首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特估(gū)”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪(xù)面、估值方式等问(wèn)题成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访(fǎng)多位投研人(rén)士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密(mì)集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红利(lì)ETF罕见出(chū)现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金(jīn)发行，市场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟(gēn)踪央(yāng)企科技引领、央企现(xiàn)代能(néng)源(yuán)等(děng)ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企基金在排队(duì)入市。

　　这些或成(chéng)为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因(yīn)素(sù)的(de)，近期银行股大(dà)涨(zhǎng)的(de)一(yī)个催化因素(sù)就是积(jī)极推(tuī)介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申报(bào)发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本(běn)面、资(zī)金面、政策(cè)面(miàn)都在向好，下半年，中特(tè)估(gū)有可(kě)能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的布(bù)局可(kě)以更好(hǎo)支持央国企的(de)估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将成为(wèi)行情(qíng)进一步上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整体平淡(dàn)，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为(wèi)市场带来增量(liàng)资金(jīn)，有(yǒu)望推(tuī)动(dòng)进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基(jī)金(jīn)积极布局央国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题基金，一(yī)方面是因(yīn)为新一(yī)轮深(shēn)化国企改革的(de)大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市(shì)公司的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题的基金将为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供更丰(fēng)富的工(gōng)具以参与到央国企(qǐ)投(tóu)资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公募基(jī)金(jīn)行业高质量发(fā)展(zhǎn)的(de)要求(qiú)，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国企改革(gé)，更好发挥公募(mù)基金服(fú)务资本市(shì)场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性(xìng)行情明显，中特估和(hé)人工智能成(chéng)为两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛(sài)道股冷却(què)，在此背景(jǐng)下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家(jiā)基金基(jī)金(jīn)经理章恒直言，自己目前(qián)重点关(guān)注(zhù)三(sān)大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央(yāng)企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本面在(zài)今年(nián)会有重大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭(tàn)价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场(chǎng)成交量(liàng)的(de)放大(dà)，盈(yíng)利大(dà)幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国(guó)有企(qǐ)业改革的推进，大概率(lǜ)这些企(qǐ)业(yè)会进(jìn)入一个提质(zhì)增效、释(shì)放业(yè)绩(jì)的过(guò)程(chéng)。”章恒(héng)表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的(de)，和他(tā)过去(qù)1至(zhì)2年(nián)研究投资思(sī)路也非常吻合(hé)，为(wèi)在下(xià)半年抓住这波中特(tè)估(gū)的投资机会(huì)做好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开(kāi)始重视中特估的投资机(jī)会，判断中特估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性(xìng)的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题性机会(huì)消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理价(jià)值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会在未来两(liǎng)年(nián)体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营(yíng)层面可(kě)能发生显著正(zhèng)向(xiàng)变化(huà)的个股提(tí)前进行布局(jú)，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少基金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所(suǒ)数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股(gǔ)票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提(tí)高(gāo)。上述数据显示(shì)，根(gēn)据偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股的数(shù)据，剔(tī)除个(gè)股(gǔ)涨(zhǎng)跌(diē)影(yǐng)响，估计(jì)了(le)各(gè)基金主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末(mò)股票总市(shì)值比例(lì)，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显(xiǎn)示，一季度(dù)主动偏股型(xíng)公募(mù)基(jī)金对港股央(yāng)国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企持股总市值占港股(gǔ)持股总市(shì)值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公司的(de)投研，落实到日(rì)常的投研(yán)流(liú)程和实践之中，不(bù)少基金公(gōng)司在(zài)加大投(tóu)研力量，更(gèng)有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙就介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层(céng)设计改(gǎi)变(biàn)研究员过(guò)去(qù)对国央企(qǐ)的固定(dìng)思(sī)维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且(qiě)需要(yào)利用(yòng)当前国央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所(s美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思uǒ)覆盖行业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)国央(yāng)企构建(j美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思iàn)专门的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价(jià)值洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银(yín)华(huá)基(jī)金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入(rù)学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市(shì)场体制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发展能力(lì)等方面(miàn)所(suǒ)体现(xiàn)的(de)鲜(xiān)明中国元素和发(fā)展阶(jiē)段特征，“中特估(gū)”应该是在此基(jī)础上(shàng)构建的具有时代特(tè)征和中国特色(sè)、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不(bù)是(shì)简(jiǎn)单套用国(guó)外(wài)的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是(shì)一(yī)种新的提(tí)法，但是这(zhè)个概念所(suǒ)涉及(jí)到的行业(yè)和公司，一(yī)直在(zài)发生(shēng)的变(biàn)化。”万家基金(jīn)经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注(zhù)传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定(dìng)能够抓住中特估这波(bō)行情的机会的(de)。同(tóng)时，随着时局的变化(huà)，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表示，积极践(jiàn)行中国特色的(de)估值体系(xì)是资本市场使命，投资者(zhě)需要学习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估(gū)值体(tǐ)系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是(shì)第一位(wèi)的(de)工作，合理(lǐ)设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的(de)认(rèn)可和实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔(bá)估值是(shì)很大的认知误(wù)区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国(guó)企央(yāng)企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公共责(zé)任(rèn)等。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估值(zhí)体系之(zhī)中，也引发市场关注(zhù)。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金经理认为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方式要充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企业(yè)承担社会价值(zhí)、符(fú)合(hé)国家战略发展的价值？首(shǒu)要任务就构建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从以私人股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的(de)单(dān)一价值估值体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值(zhí)观念、纳(nà)入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值(zhí)。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资(zī)委指导国(guó)内团队对(duì)于中(zhōng)国特色(sè)ESG披露与评(píng)价体系不断探索(suǒ)，结(jié)合国际通用规则，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业(yè)社会价值评价体系(xì)，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基(jī)金(jīn)经理(lǐ)王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企(qǐ)业稳健成长的重大意(yì)义，重(zhòng)视(shì)稳定(dìng)的现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价值的(de)积极(jí)作(zuò)用(yòng)，这(zhè)样(yàng)有(yǒu)利于提高估值定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产(chǎn)收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负(fù)债率(lǜ)、研发经费投入(rù)强度等等(děng)。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣更(gèng)细致分析在(zài)估(gū)值思(sī)维、估值结论、估(gū)值判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法(fǎ)和(hé)指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和可持续发(fā)展等(děng)各种因(yīn)素与企业价(jià)值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断(duàn)的影响(xiǎng)上，也使得中国(guó)特(tè)色(sè)的估值(zhí)体系与(yǔ)传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估(gū)值判断的变化，都(dōu)是为了更好地适(shì)应中国的(de)市场和经济特点(diǎn)，提(tí)供更精准(zhǔn)、更合理的企业(yè)估值信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信(xìn)基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春直言，这(zhè)需(xū)要在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前(qián)尚没有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思