金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持(c富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位hí)低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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