2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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