财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(sh台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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