昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至1610根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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