财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额siki老师siki老师是哪个大学的？是哪个大学的？甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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