2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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