2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(g氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因uī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

<氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因span id="addnextpagelinkbegin">

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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