财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的202中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分1年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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