公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是(shì)通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机(jī)构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生了(le)重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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