金融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政策空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过(guò)程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失业，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百分(fē戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时n)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应量持续(xù)下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当(dāng)前我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数(shù)扰(rǎo)动(dòng)。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于去年(nián)基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基(jī)数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家(ji戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ā)信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过(guò)剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的(de)回(huí)落多与有效(xiào)需求(qiú)不足(zú)相关(guān)，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时