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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zh球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么uǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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