银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。贵州海拔高度是多少“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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