5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本(běn)效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关(guān)键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业(yè)估值处于(yú)底(dǐ)部位置(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其(qí)实是过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能(néng)给半导体(tǐ)带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十大对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判(pàn)100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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