金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(r冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污uò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污gěi)和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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