上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整(z白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗hěng)配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(fā)展。

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