金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信(xìn)银行年(nián)内涨(zhǎng)幅(fú)已超(chāo)过(guò)50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通银(yín)行、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策(cè)改(gǎi)变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利。银(yín)行业(yè)也开始落实，比如一(yī)些地方小银行下(xià)调(diào)存款利率后，股(gǔ)份行也出现(xiàn)下调；而年初的低(dī)利(lì)率放贷(dài)现象也消失(shī)了，新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年(nián)也没(méi)有下达普惠(huì)小微(wēi)的政策(cè)任务。政策改(gǎi)变的原因之一是银行需(xū)要资本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为(wèi)资产规模最大的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提高资(zī)产收益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有利于(yú)银(yín)行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估值(zhí)。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改(gǎi)变对银行(xíng)股是一种长时(shí)间的利(lì)好，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周期(qī)相关，现在已进入不良(liáng)率下降(jiàng)周期。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于(yú)股价(jià)上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存(cún)在(zài)滞后性。目前(qián)市场(chǎng)还(hái)没充(chōng)分意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如(rú)果不(bù)良率下降周期能够(gòu)持(chí)续验证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银(yín)行(xíng)业(yè)的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍以上(shàng)。部分投资者(zhě)对于(yú)地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(fáng)地产贷(dài)款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不(bù)良(liáng)率影(yǐng)响较小(xiǎo)；而且中国经过(guò)对债务风(fēng)险的分部门(mén)处理，地(dì)产上下游的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总(zǒng)体(tǐ)上银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)率还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速自去年一季(jì)度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速(sù)略微(wēi)提高。我(wǒ)们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小(xiǎo)银(yín)行。出现拐点的(de)原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出现下(xià)降(jiàng)。这是一个已知利(lì)空，市场已(yǐ)经消化，所(suǒ)以银行股会(huì)出现修复。此(cǐ)外，过去三年(nián)疫情(qíng)使得(dé)银行股(gǔ)估值被(bèi)压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利(lì)率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过窗(chuāng)口指(zhǐ)导(dǎo)已(yǐ)经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息(xī)差有比较正向的催化(huà)，是一个短(duǎn)期(qī)利好。此(cǐ)外(wài)4月底(dǐ)的政治(zhì)局(jú)会议并(bìng)未如(rú)市场预期(qī)一(yī)样出现明显政策收紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机(jī)构从(cóng)交(jiāo)易层面罗列了一下两大催(cuī)化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代(dài)品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资(zī)的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于未(wèi)来银行股(gǔ)上涨的(de)持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构(gòu)认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规划以及市场交(jiāo)易情绪(xù)，在(zài)没有经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下(xià)银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使(shǐ)得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济的稳(wěn)步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行(xíng)关(guān)注率环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压力(lì)的(de)峰值已经(jīng)过去，展望而(ér)言，经济复苏(sū)态(tài)势良好，企业经营(yíng)环(huán)境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资策略(lüè)报(bào)告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面(miàn)的景气度(dù)均较去年提(tí)升：价格端，息差(chà)企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要(yào)的行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能(néng)力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银(yín云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年(nián)盈利能力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认(rèn)为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资产重定价以及(jí)居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度(dù)，国内经济(jì)向(xiàng)好趋(qū)势(shì)不变(biàn)，在此背(bèi)景下，居(jū)民消费(fèi)倾向和(hé)风险偏(piān)好的修复(fù)仍然值得期待，成为(wèi)推动(dòng)板(bǎn)块盈利(lì)回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐(zhú)季修复(fù)的背景下(xià)，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

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