上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xí兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ng)前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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