射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变局，下游(yóu)市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式(shì)在科(kē)创板上市(shì)。公司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资(zī)本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车(chē)道(dào)，先后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以(yǐ)及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市前，大基(jī)金二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了(le)破(pò)发的行情，该公司股价于去年下(xià)半年触底回升，但截至今日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是(shì)射频(pín)领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需(xū)求(qiú)走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用领(lǐng)域主要包括智能手机(jī)以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设(shè)备ODM厂商(shāng)，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司(sī)当前仍(réng)处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招(zhāo)股(gǔ)文件中称(chēng)，是(shì)由于(yú)持续进行(xíng)高额研发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客(kè)户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也不及(jí)和(hé)慧智(zhì)微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米者(zhě)毛(máo)利率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造血能(néng)力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开(kāi)信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看(kàn)，大基(jī)金二(èr)期(qī)在投资慧智微的(de)近两年(nián)时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注(zhù)的(de)红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司(sī)目前有超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当前(qián)，智能(néng)手机出货(huò)量的大幅下(xià)降，已经(jīng)对(duì)慧智微(wēi)的业绩造(zào)成了(le)冲击，而市场对智能(néng)手机未来增速持(chí)续放缓的预(yù)期，也让资本市场对(duì)包括慧智(zhì)微(wēi)在内的射频芯片厂商做(zuò)出(chū)了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复(fù)合增长率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一(yī)步压低了(le)自身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子创始人(rén)钟林此(cǐ)前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)芯(xīn)片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而(ér)预(yù)计未来每个(gè)射频细(xì)分(fēn)赛道(dào)还会有更多竞争者进(jìn)入(rù)，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大的生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂商(shāng)的(de)关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目前，今年共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖(gài)了中金资本(běn)、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和(hé)广州研发中心建设(shè)以及(jí)补充流动(dòng)资(zī)金。具体战(zhàn)略规划(huà)方(fāng)面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加头部(bù)客户(hù)的市(shì)场份额(é)；技术(shù)上跟进射频前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大(dà)对(duì)上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品系列。

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