公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(s五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗hāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模(mó)式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等多(duō)个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗