核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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