本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍(bèijk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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