大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(ji现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ǎ)醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能(nén现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子g)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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