5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板夷洲今是何地，夷洲是哪里(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布夷洲今是何地，夷洲是哪里局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补夷洲今是何地，夷洲是哪里齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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