金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高阴肖有哪几个生肖位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政阴肖有哪几个生肖策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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