调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月1萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌7日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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