金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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