近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美(měi)联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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