金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

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　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

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　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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