财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huán东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故g)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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