银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(pín顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解g)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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