申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和(h辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲é)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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