银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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