昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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