2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀(zhàng)高企(qǐ)，美联(lián)储(chǔ)持续加息(xī)，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机(jī)构代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他(tā)们(men)对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区(qū)投资总监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民(mín)币(bì)等其它非美(měi)货币可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来(lái)，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但(dàn)是，如(rú)果(guǒ)要中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是(shì)在(zài)第一季度超出预期(qī)的(de)情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期(qī)则有所保留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财(cái)政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性(xìng)压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利(lì)率环境(jìng)对(duì)经济的(de)压(yā)制作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现(xiàn)出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力(lì)已见顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期(qī)性因(yīn)素作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源价格显著回(huí)落(luò)及冬季(jì)天气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策(cè)立场，短期(qī)调(diào)整(zhěng)货币政策区间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美(měi)国银行业(yè)的风波(bō)提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入(rù)衰退(tuì)，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会为(wèi)60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续(xù)美(měi)联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下(xià)，企业(yè)信(xìn)心也开始是(shì)越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到(dào)了明年上半年才会认(rèn)真的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过(guò)去的(de)半年12个(gè)月多(duō)次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的(de)决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部(bù)分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期(qī)发生了较大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性和(hé)短期成本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但(dàn)是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储(chǔ)官(guān)员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月(yuè)美国经济的(de)实际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入(rù)了(le)观察期。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用(yòng)债会(huì)在大(dà)类资产中取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能(néng)在下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周期(qī)及随后的宽松政策(cè)可能利好股市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而至时(shí)成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经济(jì)状况触底才会构成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联(lián)储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因(yīn)是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的时候(hòu)，做(zuò)工具(jù)的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱(qián)。工(gōng)具率先获(huò)得利好，这(zhè)是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞(páng)大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动数字化(huà)的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配(pèi)套(tào)的(de)交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去(qù)年年(nián)底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬(yìng)件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节的(de)订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部(bù)署的大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要(yào)面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费(fèi)；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云(yún)上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资(zī)机(jī)会主要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用(yòng)户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强(qiáng)或者(zhě)用户(hù)的使用时(shí)长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大(dà)数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大了在数据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级，随着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国(guó)的(de)科技企业在后疫情时(shí)代，会更关注利润和(hé)现金流(liú)，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能(néng)专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知(zhī)情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一(yī)方面，知名(míng)人(rén)士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更(gè高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级ng)强大(dà)的模型有助于行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起的自(zì)律性(xìng)暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监(jiān)管缺(quē)失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业(yè)机(jī)密，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企(qǐ)业客户(hù)开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们(men)相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不(bù)降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的美(měi)国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的(de)部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高(gāo)收益债的(de)原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用(yòng)差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业(yè)金属持(chí)相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期(qī)的(de)条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初(chū)至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话(huà)说，目前的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认(rèn)为美国的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降，股票(piào)表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如(rú高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的(de)股(gǔ)票(piào)投(tóu)资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别(bié)是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级(jí)别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在(zài)经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美元(yuán)走(zǒu)软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好(hǎo)：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不(bù)足。后续(xù)若进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在(zài)美元(yuán)反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对(duì)美元(yuán)进一步(bù)走弱(ruò)的预期应该(gāi)会(huì)支持除(chú)日本(běn)以外(wài)的亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们增加了对(duì)高质量(liàng)政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场投资级(jí)政府债(zhài)券(quàn)，较不(bù)青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰(shuāi)退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预(yù)期(qī)而(ér)扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级