昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”蓝宝石的寓意是什么

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司蓝宝石的寓意是什么公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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