近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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