申万一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　四大灵猴的兵器叫什么名字　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反四大灵猴的兵器叫什么名字映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō四大灵猴的兵器叫什么名字)行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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