5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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