昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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