作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子>价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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