美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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