自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(j硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ī)金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察(chá)公司的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可(kě)能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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