财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(l疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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