财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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